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黃金吊墜港股“4S店”上市3天竟漲7倍 說好的價值投資呢?

黃金吊墜港股“4S店”上市3天竟漲7倍 說好的價值投資呢?

  文/樹高

  老夫夜觀天象,最近的港股,“時運”有異。

  魯大師上市首日暴漲、德視佳上市首日也現暴漲。如果說這兩家打的科技牌還有點想象空間的意思,那傲迪瑪汽車(08418,HK)的暴漲就讓人看不懂了。

  發行價0.24港元,上市首日大漲146%(較發行價),上市第二天繼續大漲26.88%,第三天直接掛上了脈沖加速器,239%的漲幅傲視群雄。

黃金吊墜港股“4S店”上市3天竟漲7倍 說好的價值投資呢?

  圖:傲迪瑪汽車上市第三天的走勢

  3天,錄得發行價7倍的漲幅,按照A股的規則,算一算該多少個漲停板?

  浮夸!炒作!而且是連科創板都比之不上的烈性炒作!猶記得七月份科創板開市之初,首周漲幅最大的安集科技,也不過只有349.73%的漲幅。

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  先來捋一捋這公司的老底,看看到底有無過人之處。

  別的不說,名字還真特別,乍一看,像極了“造車新勢力”。其實不然,你去翻一番這家公司的主營業務:汽車售后服務(專注檢測、保養及維修服務),同時還提供短期及長期的汽車租賃服務,并向新加坡及斯里蘭卡、緬甸客戶供應乘用車部件、配件及汽車設備。

  這不就是一個“加強版”的4S店嗎?

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  現階段,汽車售后服務這種類型的業務,屬于什么樣的投資標的?論業績,論行業,只能排三流,四流,甚至“不入流”都有可能,畢竟經營狀況早就在跟隨車市的下滑而大范圍惡化。有一組數據, 2019年上半年全國44%的汽車經銷商呈現虧損狀態,而盈利經銷商占比僅為29%,總量不足9,000家。

  盈利和虧損,或許只能體會到汽車產業鏈下游“生活的品質”,而有一部分實力較差的,甚至“討生活”都成為了問題。

  根據天眼查數據顯示,2019年上半年,全國1.53萬家“汽車銷售服務”公司涉及法人股東變更,超過500家企業關閉注銷。

  如果說,在這樣蕭條的行業背景下,能有這么一家公司能獲得高出發行價數倍的估值,那我們想見的可能是一個4S店中的“精兵強將”——規模要大,客戶要多,收入要穩,現金流要足。

  傲迪瑪汽車是這樣一類“臥虎藏龍”的公司嗎?

  根據東方財富的數據,2016年至2018年,傲迪瑪汽車分別收入7839.98萬,9102.59萬,9003.65萬元,歸母凈利潤分別為553.86萬,865.77萬和虧損136.67萬。

  這種營收體量,和A股中多災多難的“4S店概念股”龐大集團簡直沒法比,但是好在,相對穩定。(龐大2018年的營收有420.3億,是4S店鋪設規模最大的)

  毛利率,凈利率的表現倒是比龐大強不少,不知道是不是公司打入的是東南亞市場,原材料成本更加低廉的關系?(龐大集團2018年的毛利率僅僅有0.64%,同期該公司約為49.8%)

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  財務風險指標的觀感上,傲迪瑪汽車其實并不盡如人意。2018年度報告期資產負債率65%,流動比率1.39,意味著公司的流動性仍然存在一些“可視性”問題。這一點,跟龐大集團也很相似。(龐大之所以破產,就是在流動性危機發酵,銀行又抽貸的背景下被“1700萬借款”的最后一根稻草壓死的)

  現金流量表也非無可挑剔。過去三年,經營活動產生的現金流凈額分別為1231.55萬,1474.70萬和-133.16萬,幾乎和凈利潤走勢一致。考慮到應收賬款和現金的波動并不大,而投資和籌資產生的現金流也未有大的變動,可以認為公司在業績增長上已經遇到了瓶頸,盈利能力下滑嚴重!

  能夠佐證這一表現的還有公司服務的客戶數量,過去三年,傲迪瑪分別為15,600輛、25,200輛、22,800輛乘用車提供售后服務,而2019年一季度為5100輛,照這么計算,2019年全年的客戶存量還要進一步壓縮。

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  就是這么一家缺乏亮點,在行業大勢中“隨行就市”的公司,卻迎來了資本的追捧!即便在10月17日大跌超10%之后,市凈率依然高達35倍左右!

  龐大現在的市凈率約為1.4倍,即便是比傲迪瑪汽車的基本面還要糟糕,但在危機爆發之前,市凈率也很長時間沒有達到過3倍以上的水平。同是虧損股,這種同行業的“估值背離”簡直怪哉!

  換句話說,傲迪瑪汽車背離基本面的走勢,完全是“人傻錢多”式的炒作!

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